Глава Банка России объяснила, почему рост инвестиций не превращается в рост производительности
Корпоративный кредит разбух до 38 трлн рублей, инвестиции за три года прибавили треть - а производительность труда не сдвинулась с места. Эльвира Набиуллина на Финансовом конгрессе ЦБ назвала причину: деньги текут туда, где стоит государство, а не туда, где растёт эффективность.
Госкомпании забирают всё больше
Доля кредитов крупным государственным структурам за последние годы взлетела с 20% до 35%. Банкам это выгодно - риски ниже, когда за заёмщиком маячит государство. Но в итоге получается перекос: из 11 трлн рублей прироста корпоративного кредита за прошлый год семь крупнейших госкомпаний поглотили 4 трлн. Для сравнения - вся программа технологического суверенитета за три года выдала лишь 1,4 трлн.
Набиуллина прямо назвала это лукавством. Дешёвых денег якобы нет - а инвестиции всё равно растут. Только вот толку от них мало: Россия как отставала от мировых лидеров по производительности труда, так и продолжает отставать.
Льготы как ловушка
Отдельный сюжет - льготные кредиты. Их объём достиг 19 трлн рублей. Каждый четвёртый рубль, выданный бизнесу, идёт по нерыночной ставке. Государство раз за разом бросает спасательный круг крупным, не всегда эффективным игрокам - и временная мера незаметно становится постоянной.
- Корпоративный кредитный портфель - 38 трлн рублей
- Прирост за 2024 год - 11 трлн, из них 4 трлн - у семи госгигантов
- Льготные кредиты компаниям - 19 трлн рублей
- Программа технологического суверенитета за три года - 1,4 трлн
Что дальше
Набиуллина не ограничилась диагнозом. По её словам, ЦБ готов перенастраивать банковское регулирование - так, чтобы финансовые потоки разворачивались в сторону секторов с реальным потенциалом роста. Но здесь нужна связка с правительством: именно оно задаёт параметры структурной политики. Таксономия устойчивого финансирования была первым шагом. Следующие, по словам главы регулятора, ещё предстоит выработать совместно.
Суть сигнала простая. Проблема российской экономики - не в высокой ключевой ставке и не в нехватке кредитов. Проблема в том, куда эти кредиты уходят.
